一、回顧：五月鋼價(jià)暴跌，行業(yè)接近盈虧線(xiàn)

　　1.1、大宗商品連遇‘黑天鵝’，鋼價(jià)暴跌近20%，仍在下探

　　5月份，伴隨著(zhù)全球大宗商品市場(chǎng)的探底，國內現期貨鋼價(jià)集體進(jìn)入‘斷崖式’下跌模式，跌至接近3月初期底部水平。期貨螺紋鋼跌17.05%、鐵礦石跌20.99%、熱卷跌12.24%、焦炭跌21.08%，國內鋼鐵市場(chǎng)開(kāi)啟暴跌模式，鋼價(jià)大幅度下跌近20%，受此影響，長(cháng)材廠(chǎng)商跌近盈虧線(xiàn)，板材廠(chǎng)商盈利空間降至100元上下，整個(gè)鋼鐵行業(yè)重歸‘寒冬’。

　　當月鋼價(jià)直線(xiàn)下滑，月底雖有試探性企穩動(dòng)作，但最終在期鋼及原料雙跌壓迫下宣告失敗。

　　從當前市場(chǎng)形式來(lái)看，利空侵蝕日益加劇，短期難以改善，繼續下跌還將是主流。

　　1.2、原材料市場(chǎng)遠強于成材走勢，鋼廠(chǎng)無(wú)限接近盈虧線(xiàn)

　　5月份，上游原材料市場(chǎng)走勢漲跌互現，進(jìn)口礦普指跌13.85美元，焦炭?jì)r(jià)格上漲140元/噸，唐山普碳鋼坯跌幅最大，達到490元/噸;廢鋼跌410元/噸，仍遠低于下游成材的暴跌幅度。

　　受成材跌幅遠高于成本的夾擊，5月份廠(chǎng)商噸鋼生產(chǎn)無(wú)限接近盈虧線(xiàn)，其中線(xiàn)螺廠(chǎng)商噸鋼由4月底的盈利800元暴跌至5月底的虧損100-150元，板材跌幅相對較小，噸鋼利潤由此前的700~900元下降至5月底的150元左右，仍有一定空間。受此影響，鋼廠(chǎng)對采購原材料更加謹慎，廠(chǎng)內鐵礦石等原料庫存周期小幅減少，而主要港口鐵礦石庫存不斷增加，已經(jīng)上升至億噸以上超大規模，供強需弱矛盾突出，隨著(zhù)后期鋼廠(chǎng)逐步減產(chǎn)，礦價(jià)跌勢難改。到5月底，國內長(cháng)板材廠(chǎng)商盈利分化，部分鋼廠(chǎng)再次陷入虧損，這在一定程度上對鋼價(jià)的繼續暴跌形成阻擋。

　　二、5月份鋼價(jià)暴跌總結分析：宏觀(guān)寬松周期結束進(jìn)而收緊，決策層及政策重心轉移至側供給改革，美聯(lián)儲加息預期臨近，使得現期貨鋼價(jià)上行炒作因子凈喪;加上復產(chǎn)帶來(lái)的供應壓力持續增加，終端需求因雨季影響而略顯疲軟，鋼價(jià)在市場(chǎng)回歸供需基本面的過(guò)程中暴跌不止，詳細分析總結如下：

　　2.1、鋼廠(chǎng)5月份仍處復產(chǎn)周期，鋼材供應壓力不斷增大

　　5月份，國內鋼材供需‘緊平衡’由此前3、4月份的供應無(wú)法跟上需求釋放腳步快速轉變成供應不斷加強、需求快速減少的格局，供求矛盾逐漸突出，是造成鋼價(jià)快速回落的基調。5月份，盡管鋼廠(chǎng)利潤大幅收窄，但前期復產(chǎn)高爐仍陸續增產(chǎn)過(guò)程之中，加上前期點(diǎn)火的高爐生產(chǎn)逐步穩定順行，預計當月全國粗鋼日均產(chǎn)量向235萬(wàn)噸靠攏。

　　中鋼協(xié)公布的5月上中旬粗鋼日均產(chǎn)量分別為170.96萬(wàn)噸和174.58萬(wàn)噸，旬環(huán)比分別為-0.56%和+2.12%;產(chǎn)量在上旬小幅下降后，中旬立刻快速增加，表明鋼廠(chǎng)生產(chǎn)熱情暫未受到鋼價(jià)暴跌影響，預計5月粗鋼總產(chǎn)量仍將在弧頂徘徊，不可能出現明顯下降。5月以來(lái)國家各個(gè)層面聚焦鋼鐵側供給改革、淘汰落后產(chǎn)能，督查各地實(shí)際落實(shí)情況表明此輪鋼廠(chǎng)復產(chǎn)情況的嚴峻性非常高�？焖僭黾拥漠a(chǎn)量、加上出口受限導致出口轉內銷(xiāo)進(jìn)一步擴大鋼材供應，供求矛盾的快速增強嚴重打擊市場(chǎng)信心，是5月鋼價(jià)暴跌的最大痛點(diǎn)。

　　2.2、南方梅雨季、北方材南下亦受阻，終端需求縮減成常態(tài)

　　5月雖仍處在鋼市傳統需求旺季，下游的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、基建投資項目落地等繼續對市場(chǎng)形成較好的預期支撐。不過(guò)，繼4月份宏觀(guān)經(jīng)濟多項數據下降之后，特別是M2及信貸的銳減致使房地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資等有小幅的減弱，也帶來(lái)下游終端的用鋼需求下滑。為此，中間市場(chǎng)需求降至冰點(diǎn)，由囤貨補庫轉為主動(dòng)去庫存，使得整個(gè)鋼材市場(chǎng)的需求基數呈2倍式下降，代理商因看弱后市，拿貨熱情明顯降低，紛紛推遲訂貨節奏，加上5月出口壓力不斷加大，鋼廠(chǎng)內部庫存正在快速回升，5月上旬重點(diǎn)鋼廠(chǎng)內部庫存快速回升至1382萬(wàn)噸。

　　南方被‘梅雨’長(cháng)期籠罩，直接影響南方戶(hù)外工地施工進(jìn)度的同時(shí)，也阻礙北方鋼材南下步伐，終端剛性需求消費明顯回落，另外終端也在‘買(mǎi)漲不買(mǎi)跌’心態(tài)影響，5月份多以持幣觀(guān)望，消化前期備貨庫存為主，采購大戶(hù)萎縮。隨著(zhù)鋼廠(chǎng)資源不斷抵達市場(chǎng)，而下游采購持續疲軟，5月份國內市場(chǎng)鋼材社會(huì )庫存連續四周回升至598萬(wàn)噸，雖仍處于低位，但側面證明下游實(shí)際需求下滑。受到下游需求減弱及上游供應增加的疊加影響，鋼價(jià)明顯易跌難漲。

　　2.3、宏觀(guān)趨弱、寬松周期結束，美聯(lián)儲加息臨近，大宗商品跳崖式下跌

　　4月以來(lái)的宏觀(guān)經(jīng)濟回調延續到5月份，繼官方數據顯示4月以來(lái)M2增速大降、貸款收窄過(guò)半、央行連續數周在市場(chǎng)執行逆回購操作收緊流動(dòng)性，政府方面沉淀財政資金的同時(shí)，貨幣政策也轉向中性收緊，宣布我國宏觀(guān)寬松周期結束。國家將重心轉移至側供給改革方面，各級政府連續不斷的公布各行各業(yè)側供給改革細則，細化到各地淘汰鋼鐵等落后產(chǎn)能目標及時(shí)間表，大幅降低市場(chǎng)宏觀(guān)預期。

　　另外，美聯(lián)儲加息臨近的消息對大宗商品等市場(chǎng)帶來(lái)恐慌預期，國內期貨市場(chǎng)連續兩個(gè)周一出現‘黑天鵝’，鐵礦石、螺紋鋼、熱卷等黑色系品種不斷領(lǐng)跌大宗市場(chǎng)，給現貨市場(chǎng)帶去嚴重的信心創(chuàng )傷。

　　三、六月鋼價(jià)趨勢預警：淡季特征下，供強需弱壓力下，鋼價(jià)或震蕩探底

　　5月鋼價(jià)的暴跌，可以視為對此前‘金三銀四’火爆的降溫，隨著(zhù)供需錯配逐漸被糾正，終端進(jìn)入傳統淡季，而宏觀(guān)寬松周期結束轉入收緊，加上外部美聯(lián)儲加息預期強烈成左右大宗商品市場(chǎng)主力，在接下來(lái)的6月份，國內鋼材市場(chǎng)供求矛盾將進(jìn)一步加強，市場(chǎng)情緒在資本、預期、需求低迷等多方壓制下更加疲憊，預計國內鋼價(jià)將繼續下跌，不過(guò)跌幅或收窄，如無(wú)重大利好變故，鋼價(jià)下攻2月低點(diǎn)的概率將被放大。

　　3.1、供應預警---長(cháng)板材鋼廠(chǎng)盈虧分化，6月建材有望率先減產(chǎn)。中鋼協(xié)5月中旬全國粗鋼日產(chǎn)235萬(wàn)噸，刷新4月記錄再創(chuàng )歷史新高，表明5月份國內鋼廠(chǎng)還處在繼續復產(chǎn)過(guò)程;不過(guò)隨著(zhù)6月淡季深入、鋼價(jià)持續下跌接近盈虧線(xiàn)，6月份我國粗鋼產(chǎn)量或將沖高回落;具體表現或顯長(cháng)板材分化。因長(cháng)材廠(chǎng)商噸鋼已經(jīng)出現150元左右的虧損，預計以生產(chǎn)建材為主的中小型短流程鋼廠(chǎng)會(huì )陸續減產(chǎn);而當前板材廠(chǎng)商仍有150元上下的盈利空間，且鋼廠(chǎng)繼續挺價(jià)，加上高爐開(kāi)工后停產(chǎn)不易且無(wú)減產(chǎn)動(dòng)力，6月份減產(chǎn)的可能性不大。因此6月份國內鋼廠(chǎng)即便有減產(chǎn)計劃，產(chǎn)量下降空間也將有限，供應壓力還將繼續上升。

　　3.2、需求預警---終端深入傳統淡季，鋼材需求還將減弱。6月份已經(jīng)正式進(jìn)入鋼鐵行業(yè)傳統淡季，全國性的高溫多雨氣候加強將導致終端鋼材需求消費明顯減弱，且會(huì )向北方地區蔓延;不過(guò)值得注意的是，當前房地產(chǎn)投資、基建工程投資增速依然搶眼，特別是4月份新房屋開(kāi)工項目、固定投資開(kāi)工項目、鐵公基開(kāi)工項目同比大幅增加，表明短期內下游鋼鐵需求預期理論值仍將維持高位，對6月份的淡季鋼市需求仍能帶去一定的支撐，但總體實(shí)際需求下降是大概率事件。

　　3.3、成本預警---長(cháng)短流程鋼廠(chǎng)盈虧分化，6月減產(chǎn)預期分化或將引導礦強坯弱。6月份原材料市場(chǎng)需求或有分化，但仍將強于鋼價(jià)。因板材廠(chǎng)商目前尚有150元/噸左右的盈利空間，后期以生產(chǎn)此類(lèi)鋼材為主的大中型長(cháng)流程鋼廠(chǎng)仍將維持高位生產(chǎn)，不具備減產(chǎn)可能性，因此對鐵礦石、焦炭的剛性需求仍在，加上5月底主流鋼廠(chǎng)內部礦、煤庫存周期大幅下降，因此盡管鋼廠(chǎng)極力打壓礦價(jià)，但后期鋼廠(chǎng)存在低價(jià)位補庫需求將支持鐵礦石、焦炭市場(chǎng)走勢，值得注意的是當前主要港口鐵礦石庫存超過(guò)億噸造成供求過(guò)剩矛盾加劇將對未來(lái)礦價(jià)走勢形成不利。另外以生產(chǎn)長(cháng)材為主的中小型軋材、電爐鋼企因噸鋼虧損擴大至150元，減產(chǎn)現象會(huì )不斷增加。因此，預計6月份國內鐵礦石、焦炭?jì)r(jià)格不大可能出現明顯的下降;而鋼坯、廢鋼因需求下降、成材淡季仍將有一定的下行空間。

　　3.4、宏觀(guān)預警---宏觀(guān)寬松周期結束，重心轉移至側供給改革，小心美聯(lián)儲加息。5月份宏觀(guān)經(jīng)濟仍有下行態(tài)勢，信貸等預計雖有回升但仍顯不足;目前決策層關(guān)于宏觀(guān)政策重心已經(jīng)轉移至供應端的‘側供給改革’，這從近期密集出臺的側供給改革配套政策措施就得以證明，預計類(lèi)似前期的政策強刺激規模會(huì )大幅消減;貨幣政策方面央行表示前期給市場(chǎng)大幅注入流動(dòng)性為無(wú)奈之舉，且4月信貸大規�？s減后粗算下的5月信貸也只是微幅回升可以看出，未來(lái)我國資金層面的將相對收窄。另外外部還存在著(zhù)美聯(lián)儲6月加息預期越來(lái)越強烈，全球大宗商品市場(chǎng)將持續承壓，因此，6月份的宏觀(guān)層面整體是偏弱的。

　　3.5、心態(tài)預測---宏觀(guān)轉弱、供需矛盾加劇，市場(chǎng)信心預期還將下降。5月份的鋼價(jià)暴跌，一度將鋼市信心打擊到谷底。6月份國內鋼鐵行業(yè)還將進(jìn)一步面臨需求季節性淡季減弱、宏觀(guān)政策寬松周期結束轉緊，市場(chǎng)供需矛盾加劇、美聯(lián)儲加息預期、英國退歐等多方利空因素疊加，預計6月份國內鋼材市場(chǎng)的心態(tài)或較弱，清庫存操作加強下競價(jià)現象會(huì )增多。另外當前鋼價(jià)倒掛加大，后期鋼廠(chǎng)還存在較大的讓利市場(chǎng)獲取訂單的需求，也將持續打壓市場(chǎng)信心。

　　綜上所述，6月國內鋼市需求將繼續因淡季減弱，出口需求也在歐美等國不斷加強的‘雙反’下存在黯然削減，而上游鋼廠(chǎng)因大中型鋼廠(chǎng)仍有盈利而減產(chǎn)預期較低，市場(chǎng)供求矛盾將不斷擴大;此外還有美聯(lián)儲加息預期、英國退歐等重大利空環(huán)繞，期鋼也繼續面臨考驗，利空還在不斷的聚集，而積極因素又略顯不足，市場(chǎng)信心也持續受到踐踏，對此，預計6月份國內鋼價(jià)還將繼續承壓下行，不過(guò)跌幅應當會(huì )大幅收窄，鋼價(jià)還將繼續跟隨期鋼大盤(pán)而行，建議市場(chǎng)高度關(guān)注期盤(pán)，適時(shí)而動(dòng)。